众所周知，半导体行业，有3个投资逻辑：

①短期看库存周期，基于供需错配带来的投资机遇。

②中期看产品的创新周期，技术创新带来的需求爆发，如2019年5G牌照发放，2020年5G智能手机带来的换机潮。

③长期看国产替代，尤其是米国不断升级打压下，国产替代不得不加速进行。

今天我们就来重点分析半导体的库存周期，何时布局比较合适？

1、半导体行业的库存规律

天风证券复盘半导体行业17年库存周期发现：（1）过去几轮库存周期平均历时 39 个月，库存周期的下行阶段一般持续 1.5 年-2.0 年。

这一轮半导体销售增速高点是2021年8月，已下行16个月，根据往期39个月的库存周期计算，预计销售周期拐点是2023年一季度-二季度之间。

（2）库存周期滞后销售周期 2 个季度左右。

根据此规律，本轮库存高点在2022年二季度之后，那么2022年三季度极有可能是本轮库存高点。

下面这张图是A股半导体存储芯片前10大公司，2022年Q1-Q3存货数据，可以发现，无论是纳思达，还是深科技、中微公司，在2022年Q3都创了本轮库存高点。

下面这张图是A股模拟芯片前10大公司，2022年Q1-Q3存货数据，可以发现，大部分公司存货数据高点都在2022年Q3。

下面这张图是A股数字芯片前10大公司，2022年Q1-Q3存货数据，可以发现，大部分公司存货数据高点也是在2022年Q3。

如果过去17年的库存规律依然适用，库存周期滞后销售周期 2 个季度左右。那么2022年三季度极有可能是本轮库存高点。

2、何时可以布局半导体？

如果2022年三季度真的是本轮半导体库存周期的高点。那么何时布局半导体是比较好的时间节点呢？

历史上A股，半导体指数走势通常领先于库存周期两个季度左右。

如上一轮库存周期，半导体指数于2019年1月见到周期低点，随后展开一轮波澜壮阔的涨幅，诞生几十只十倍股。

同期A股半导体行业库存增速在在2019年Q2见到周期底部。

所以，如果综合来看，半导体板块的基本面拐点，大概率就是在二季度了。

3、哪些股票有大机会？

尽管半导体板块就在底部区域，但不是每一只股票都可以左侧布局，只有那些基本面优质且有资金关注的公司，才有投资价值。有2个方向，可重点挖掘：①跟随国家大基金挑选优质半导体公司。

首先，物以稀为贵。国家大基金二期持有的企业基本面都过硬。如：北方华创：半导体设备国产化脊梁，平台型龙头企业

通富微电：国内稀缺高阶封测平台格科微：位列全球LCD手机显示驱动芯片出货量第三，并且是前三名中的唯一大陆厂商的；

思特威：国内安防领域CMOS图像传感器龙头；

灿勤科技：全球首家量产5G介质波导滤波器的生产商灿勤科技。

这些公司都值得重点研究，把握低位投资机会。

其次，重点关注股价大基金一期和二期的半导体企业，而且有且仅有2家公司被大基金一期和二期都持有，它就是北方华创和通富微电，间接说明这2家公司的价值所在。

②优选研发投入较高的半导体企业。

越是竞争力强的企业它的研发投入会越多，这是经济规律。选股的时候，我们优选研发投入较高的半导体企业。

从研发投入绝对值看，作为中国大陆晶圆代工龙头中芯国际，当之无愧的排名第一，前3季度研发投入35.45亿元。其次是闻泰科技的24.47亿，韦尔股份的17.67亿，北方华创占第4为12.22亿的研发投入。

从研发投入比值看，2022年7月新上市的华大九天，前3季营业收入4.83亿，研发费用就有2.94亿，占比高达60.87%，作为国产EDA龙头，看好其长期国产替代趋势。

其次是概伦电子、翱捷科技、广立微、龙芯中科、博通集成，均占比高达40%以上。