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碳中和远景下，新能源产业链足够丰富

碳中和变革，不仅仅是一场能源革命，更是工业体系的重大变化。面对这场变革，有人拥抱机会，有人不屑一顾，但历史的齿轮已经在运转。以投资视角观察，新能源产业链足够长，机会也足够丰富，主要集中在三大方向：新能源生产、新能源运储，以及新能源消费。

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新能源：从暴跌到企稳，还能继续爱么？

新能源有过无限风光的时刻，也从“顶峰回落”。这期间是估值的“过山车”，也是产能从“紧俏”走向过剩，产业竞争格局走向恶化的过程。随着估值回到低位水平，市场对未来也充满了新的期待。

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以史为鉴，新能源成长最快的阶段或已过去

成长股最好的故事，是从1到100的过程。以消费电子为例，当智能手机的渗透率突破10%的阈值后，戴维斯双击是行情的主旋律。但随着渗透率达到30%左右的水平，估值以及业绩验证走向回落的一边，回撤、震荡成为行情的主要表现。随后，估值合理性与业绩上升再度共振。当前，新能源似乎已走到，第二阶段的后半程。

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从成长走向成熟：渗透率的演绎，被市占率逻辑替代

新能源各细分赛道的渗透率加速，是过去市场的核心推动。但供需结构的变化，使得竞争格局生变。随后，市占率的逻辑被企业所演绎，部分厂商的降价“搅浑”产业竞争格局稳定的局面。数据显示，新能源汽车厂商销售的头部5家企业，以及头部15家企业的市占率均在下架。未来，“剩者为王”的思路，或是指导个股选择的核心参考。

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产能端压力通过降价体现，是否走出了泥潭？

新能源的另一困境是产能过剩。产能过剩会通过两种形式解决：一是需求的快速上升中产能消化；二是竞争加剧、价格下降，最终供给出清。当下，产能过剩的压力，通过降价来体现。随着上游材料价格的企稳，新能源最坏的时间或已过去。

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估值急速回归，修复或是短期的应有之意

投资的核心是“好价格”与“好公司”，当“好价格”出现时，投资的胜率将有显著提升。目前，中证新能指数的估值，已回落至16倍左右，与沪深300估值的12倍仅“一步之遥”。各子行业估值也回到历史低分位数水平，估值修复是短期内新能源回暖的主因。

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情绪与筹码，似乎都回到了起点

风险溢价，是短期定价的锚。随着前期新能源的下跌和公募基金对新能源的“摒弃”，风险溢价已回到了正两倍标准差的附近。投资者对新能源的定价，已充分定价悲观。筹码结构的优化，也预示着对未来潜在风险的消化。

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细分赛道怎么选？关注新技术与渗透率

当新能源从成长走向成熟，估值重新成为投资的考虑因素。但在细分赛道上，超额收益的来源可能还将来自于对细分赛道的把握，比如新技术，以及新技术的渗透率。未来，新能源的投资，或将走向“精细化”模式。

风险提示：基金有风险，投资需谨慎。富国基金不保证基金投顾组合策略一定盈利及最低收益，也不作保本承诺，投资者参与基金投顾组合策略存在无法获得收益甚至本金亏损的风险。基金投资顾问业务尚处于试点阶段，基金投资顾问机构存在因试点资格被取消不能继续提供服务的风险。