一、债市回顾

近期关键词：跨季后资金如期转松，曲线小幅牛陡

平稳跨过重要的二季度末时点后，资金面如期逐步转松，同时6月PMI数据仍相对较弱，债市情绪仍总体较好，整体市场仍呈现收益率窄幅震荡、中短端好于长端的牛陡形态。其中仅在周二下午，因一则关于特别国债的传闻，市场出现短时的波动，但很快又归于平静，这在一定程度上反映出市场当前对刺激政策仍有紧张心态。而从近期一系列高层表态来看，现阶段出台强刺激政策的可能性并不大，政策主基调仍是“稳增长、稳就业、防风险”，债市环境仍较有利。

二、投资建议

利率债：本周即将公布的6月经济数据如固定资产投资、工业增加值、消费以及社融等预计很难对市场产生较大影响，而在解除了刺激政策的担忧后，短期内做多胜率有所恢复，收益率仍有下行动力。从结构上看，直接受益于充裕流动性的中短端品种仍较为稳妥，可积极配置，长端则可逢调整波段操作。

信用债：目前信用债市场分层较为明显，高等级品种信用利差已相当微薄，而有利差空间的品种则多少存在一些信用隐忧或二级市场流动性不佳。在配置选择上，一方面可在高等级品种上通过适度拉长久期以获取一定期限利差，另一方面在合理控制杠杆和流动性基础上，谨慎选择部分中等级别品种。

可转债：股票指数震荡磨底，但转债指数则表现相对较强，整体溢价率有所上升。偏债类品种再次受益于债券收益率的下行而表现较好，而偏股型品种则跟随正股分化、震荡。考虑股票市场走势和可转债估值等因素，偏债类大盘品种和公用事业、能源、基建等平衡类品种仍适合作为配置底仓；锂电、光伏、养殖等低价品种，可考虑适度左侧建仓；而半导体、汽配、电子等活跃品种建议可逢调整波段操作。

三、上周行情回顾

数据来源：Wind，截至2023.7.7。

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