一、债市回顾

近期关键词：债市资金充裕，对刺激政策有所脱敏，对宽松政策充满期待，收益率震荡下行

7月24日的政治局会议给债市带来一波较为快速的调整，但调整时间和空间均较为有限。跨月之后，在充裕的资金面前，现实的配置压力还是战胜了担忧情绪，市场重归活跃，各期限收益率均出现了不同程度的下行。政治局会议后，相关部委和具体行业的扶持或刺激政策也陆续出台，但一方面政策刺激强度并未超出市场预期，另一方面，其对实体经济影响的有效性和时效性均存在较大不确定性，债市有对政策脱敏的迹象。同时，在目前的宏观背景下，货币政策仍将保持宽松，市场对年内再次降准或降息的动作仍有不少期待，债券牛市仍在延续。

二、投资建议

利率债：本周即将公布7月经济数据如固定资产投资、工业增加值、消费以及社融，但很难出现超预期的好转。而目前对于政策的预期差，可能仅剩“一线城市放松限购”了。前期已有多次关于这方面的传闻，市场也因此有过几次短暂的小调整，预计当政策真正落地时，也并不会对市场产生特别大的影响。在货币政策不收紧的情况下，债市“资产荒”仍在继续，适当拉长久期仍有不错的胜率。

信用债：各主要期限和级别的信用债收益率跟随利率债同向运行，流动性较好的存单和“二永”债等成交活跃。在“资产荒”背景下，各种利差均在持续被压缩，票息相对较高的信用债品种仍是配置盘的重要标的。政治局会议也提到了要有效防范化解地方债务风险，制定实施一揽子化债方案，结合此前部分区域已经实行的化债方案来看，中短期限的城投公募品种安全性仍较高，仍可积极参与。

可转债：股市的持续好转，也让可转债市场得到了有效提振，中证转债指数一度创出年内新高。且与正股走势类似，各板块间也出现高低切换和分化。目前来看，金融、地产产业链、基建、消费及新能源部分品种估值仍相对合理，可积极参与；对于部分相对涨幅较大的偏债品种则需关注其估值变化，可考虑逢高减仓，波段操作。

三、上周行情回顾

数据来源：Wind，截至2023.8.4。

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