国内跨境电商 “元老” 跨境通（002640）（002640）日前披露 2025 半年报，交出了一份 “营收微降、亏损收窄” 的成绩单。上半年，跨境通创下26.31 亿元营收同比微下滑 9.88%，扣非归母净利润仍亏 692.42 万元，但同比已大幅减亏 71.07%。

在全球跨境电商增速放缓的背景下，占总营收 92.33% 的母婴业务，被视作这家老牌企业扭转局面的核心抓手，其能否扛起 “破局” 大旗？

减亏压力仍存

二季度归母净利润同比下滑133%

2025 上半年，跨境通 26.31 亿元的营收规模虽同比下滑 9.88%，但从盈利端看，已显露出积极变化。除扣非归母净利润减亏超七成外，归母净利润 - 588.07 万元也同比减亏 48.34%，净利率 - 0.22% 较上年同期提升 0.17 个百分点，资本使用效率同步改善，加权平均净资产收益率、投入资本回报率分别同比提升 0.16 个、6.03 个百分点。

不过，短期经营压力并未完全消散。单看二季度，营收 13.77 亿元同比降幅扩大至 16.18%，归母净利润 - 199.42 万元同比下滑 133.1%，季度性需求波动与行业政策调整的影响仍在。

在此背景下，公司将重心押注于母婴业务 —— 这个贡献超九成营收的 “压舱石”，成为破解盈利困局的关键变量。 最早以百圆裤业起家，跨境通曾凭借 ZAFUL 等 DTC 品牌在欧美市场站稳脚跟、在社交平台圈粉超过1600 万，跨境通也是最早登陆资本市场的跨境电商企业之一。

进口的母婴品类撑起9成营收

上半年进口电商营收下滑10%

而如今转向单价稳定、复购率高母婴赛道，跨境通已通过代运营 “爱他美”“纽迪希亚” 等知名品牌，积累了成熟的供应链与渠道资源。 但能否持续突围？

从业务构成看，母婴用品已成为跨境通绝对的营收支柱。2025 上半年，该品类贡献 24.28 亿元营收，占总营收比重高达 92.33%，远超服饰家居类 7.67% 的占比。从业务模式看，母婴业务主要通过跨境进口实现，其 24.28 亿元的收入规模，支撑了进口业务的格局。

母婴业务的强势表现，不仅体现在营收占比上，更在运营端为减亏提供助力。上半年公司存货较上年末大幅减少 57.91%，占总资产比重下降 6.85 个百分点，库存周转效率显著提升，这与母婴品类 “按需备货、周转快” 的特性密切相关。

同时，母婴业务的高复购率也带动毛利率稳定，上半年公司整体毛利率 11.91% 同比提升 0.26 个百分点，二季度更是攀升至 12.30%，为减亏奠定基础。

此外，母婴业务的增长潜力还体现在合同负债的变化上。报告期内，公司合同负债同比增长 31.42%，占总资产比重提升 0.44 个百分点，这部分预收款多来自母婴产品订单，预示未来营收仍有释放空间。

值得注意的是，2024 年半年度跨境电商跨境进口电商业务实现营业收入 27.09亿元，同比下降 10.37%。

费用、商誉、偿债压力待解

尽管母婴业务展现出较强韧性，但跨境通要真正实现盈利 “转正”，仍需跨越多重障碍。

从成本管控看，虽有成效但仍存优化空间。上半年公司期间费用 2.91 亿元同比减少 2121.07 万元，管理费用更是大幅削减 29.5%，但受营收基数下降影响，费用率仍同比上升 0.37 个百分点至 11.06%；财务费用同比增长 10.95%，汇率波动与短期融资需求，仍在侵蚀母婴业务带来的利润空间。

更需警惕的是资产端风险。截至上半年末，公司商誉规模达 11.78 亿元，是同期净资产 8.59 亿元的 1.37 倍，高商誉意味着未来若子公司业绩不及预期，可能面临减值风险，而母婴业务作为核心板块，其盈利稳定性将直接影响商誉减值压力。同时，流动比率 0.94、速动比率 0.86 的指标，显示短期偿债能力仍需加强，若资金链承压，可能制约母婴业务的供应链拓展与市场投入。

股东层面虽显积极信号 ——BARCLAYS、香港中央结算公司等机构新进十大流通股东，股东总户数同比增 23.14%，但投资者信心的稳固，最终仍需母婴业务兑现盈利承诺。

一手出海一手进口，跨境通要打“协同牌”

面对挑战，跨境通已明确将母婴业务作为战略核心，从三方面发力破局：一是深化供应链优势，依托现有品牌合作资源，提前锁定优质货源（上半年预付款项同比增 271.22%），保障母婴产品供给稳定性；二是优化渠道布局，在天猫、抖音等国内平台强化 “爱他美” 等旗舰店运营，同时探索社群营销、私域流量等新模式，降低获客成本（上半年销售费用同比降 3.29%）；三是拓展产品矩阵，在奶粉、辅食等核心品类外，延伸至母婴用品、保健品，提升客单价与用户生命周期价值。

与此同时，公司也未放弃出口业务的协同作用 —— 通过 ZAFUL 品牌的海外影响力，尝试将国内成熟的母婴供应链模式复制至海外市场，目前 1.9 亿元的出口营收虽仅占 7.23%，但长期有望与进口业务形成互补。

整体来看，跨境通凭借母婴业务实现了亏损收窄，但其 “破局” 之路仍需时间检验。若能持续发挥母婴品类的高复购、稳毛利优势，同时控制费用与资产风险，这家老牌跨境电商或有望在细分赛道重拾增长动能。