在今年预判美股走势最精准的分析师、美国银行策略分析师Michael Hartnett看来，当前美股的下挫还没结束，痛苦要持续到下个月。而明年，最重要的交易是做空美元、做多新兴市场国家货币。

令美股痛苦延续的最重要因素是美国的通胀，Hartnett认为，当前的通胀很难很快降至4%到5%的水平。华尔街普遍预计，只有当通胀降至这一水平，美联储才可能有松动当前政策的可能性。

Hartnett认为，未来4到5个月内，美国的联邦基金利率将达到4%至5%。而在未来四到五个季度，美国的失业率也将上升到4%到5%。

Hartnett称：利率的新高=美股的新低。

谈到当前普遍的悲观情绪，他认为，由于通胀冲击还没有结束，金融状况将再次迅速收紧。

从历史上来看，标普500指数在过去140年中经历了20次熊市，平均峰谷跌幅达到37.3%，平均持续时间289天。如果以此来看的话，本轮熊市将在今年10月19日结束，标准普尔500指数最低将触达3020点。这其实不是Hartnett的新观点，他在今年5月就说，今年的熊市将在10月结束，标普500指数最低为3000点。

值得注意的是，2008年，美股也是在10月下旬开始触底反弹，但之后又二次探底。

Hartnett称，当前，美股还没经历上市公司利润大幅下滑的冲击。而昨天联邦快递撤销2023财年业绩指引，可能是这一过程的开端。

全球市场更为动荡，走向长期通胀

很快，美联储将在本月加息75个甚至100个基点，日元也将进一步贬值至150。而在之后的三个月中，一系列重大事件将发生：意大利大选、美国中期选举、G20峰会、西方对俄罗斯油价上限的确定等等，Hartnett认为，这些事件都将令市场更为动荡。

此外，Hartnett认为，通胀将会是长期的，而不是短暂可以解决的问题。最新的论据是美国货运铁路工人加薪14%以及美国战略石油供应降至自1984年以来最低。从全球来看，德国将公用事业部门国有化、欧盟钢铁业寻求政府援助、G7对能源价格的价格控制并大幅增加军费、地缘冲突不断等等因素，都意味着当前的世界正在从长期通缩转向长期通胀。

当前如何交易？

在当前的市场环境下，Hartnett的建议是保持防御策略，而要转向看涨美股，则需要以下条件：首次申请失业救济人数超过35万，美债收益率超过4%，信用利差扩大，美元回落。

这一切可能会在明年一季度末发生。

在今年四季度，Hartnett认为，投资者应当卖出美元，同时买入在高通胀但稳定的通胀背景下表现的大宗商品、银行、小型股、新兴市场股票、价值股。也就是说，避免高杠杆的公司、科技股、私募股权等在量化宽松时期的赢家。

关于明年全年，他认为，最重要的是做空美元、做多新兴市场国家货币。一旦美国经济衰退出现明确信号，或者黑天鹅事件诱发，美元可能随时立刻崩溃。

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