华源证券股份有限公司近期对新产业（300832）进行研究并发布了研究报告《国内阶段性承压，流水线有望驱动试剂上量》，给予新产业买入评级。

新产业

投资要点：

事件：公司发布2025年中报业绩，2025上半年实现营收21.85亿元(yoy-1.18%)，实现归母净利润7.71亿元(yoy-14.62%)，实现扣非归母净利润7.26亿元(yoy-16.33%)。2025Q2实现营业收入10.60亿元(yoy-10.88%)，实现归母净利润3.34亿元(yoy-30.06%)，实现扣非归母净利润3.09亿元(yoy-34.00%)。

国内试剂增长承压，海外延续稳定发展。2025H1，公司试剂收入15.21亿(yoy-4.40%)，仪器收入6.60亿(yoy+7.37%)。区域维度，公司国内收入12.29亿(yoy-12.81%)，其中国内仪器业务收入同比增长18.18%，仪器装机延续亮眼表现，国内化学发光分析仪装机774台，大型机占比达到74.81%，国内试剂业务收入同比下降18.96%，主要受DRG/DIP政策影响，部分检测项目检测量降低；同期

公司海外收入9.52亿(yoy+19.57%)，其中试剂业务收入同比增长36.86%，化学发光分析仪装机1971台，中大型仪器装机占比77.02%。截至2025H1，公司流水线全球装机/销售179条，上半年新增装机/销售92条，流水线的推广，有望为后续试剂上量提供基础。

毛利率小幅调整，夹心法试剂项目持续丰富。2025H1公司综合毛利率为68.64%(yoy-4.14pct)，其中仪器类毛利率26.16%(yoy-3.66pct)，设备销售增加，以及海外收入占比进一步提升至43.59%，对整体毛利率下滑有所影响；公司研发费率10.86%(yoy+1.62pct)，X系列旗舰机型X10发光分析仪、高端旗舰全自动生化分析仪C10先后取得国内产品注册证，设备产品矩阵进一步丰富，小分子双抗体夹心法试剂增加至14项，覆盖高血压、骨代谢、甲状腺、激素等领域，产品特异性、精密度等持续改善。

盈利预测与评级：我们预计公司2025-2027年营收分别为48.58/54.96/63.48亿元，同比增速分别为7.12%/13.12%/15.51%，2025-2027年归母净利润分别为18.32/20.65/23.85亿元，增速分别为0.17%/12.77%/15.48%。当前股价对应的PE分别为25x、22x、19x。基于公司在化学发光行业布局完善，试剂逐步进入放量阶

段，维持“买入”评级。

风险提示。境外地缘政治风险、国内政策风险、竞争加剧风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华源证券刘闯研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为71.42%，其预测2025年度归属净利润为盈利20.12亿，根据现价换算的预测PE为23.3。

最新盈利预测明细如下：

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该股最近90天内共有10家机构给出评级，买入评级7家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为72.02。